可选和必需消费显着背离,林鹏所管理的产品却表现稳定

此外,本轮地产调控“定力”十足、对销售端与投资端的压制,也将加大部分可选消费压力。汽车、家具、建筑装潢材料等可选消费品,受地产市场影响较大。过往经济承压阶段,地产作为逆周期调控的重要抓手,往往明显对冲,并在一定程度上拉动后地产链上相关可选消费。与过往不同,本轮地产调控“定力”十足,房企融资环境普遍收紧,对地产销售端与投资端的压制,也加大部分可选消费压力。

林鹏曾言,他重视逆向配置,即在个股处于市场低关注度时投入力量重点研究,并尽量在估值底线附近买入。这是一种长期策略,希望获得大概率的和长期的成功。

可选消费品的消费升级特征也十分明显。汽车作为可选消费品的重要代表,2018年以来销量增速明显回落,但拆分结构可以发现,汽车消费升级的逻辑也在持续演绎。价格维度来看,15万以上乘用车销量占比持续抬升,2018年已达50.4%;汽车类型来看,豪华车销售快速增长,2018年销量占乘用车销量比重达10.1%。家电消费升级趋势也较为清晰,一方面,洗衣机、电冰箱等传统家电中,产品功能完善、品质较好的品类占比逐步抬升,另一方面,以小家电为代表的新品类家用电器,具备个性化、多样化功能,消费需求也在快速增长。总体来看,居民对可选消费品品牌、质量和功能的要求趋于提升。

加仓这只冷门股,东方红林鹏的逆向思维有玄机?

2018年初以来,伴随经济下行压力逐渐体现,我国商品零售增速明显回落、拖累社零总额增速下滑。社零总量承压的同时,结构分化也十分明显,可选消费商品零售额增速大幅下滑、而必需消费品零售额增速回落幅度相对较小。今年7月,必需消费品零售增速总体回升、而可选消费品零售增速多数下挫,二者形成明显背离,引起我们对消费“升级”还是“降级”的思考。

不过,从投资偏好看,制造业领域的股票还居于绝对主导地位。从投资组合看,林鹏对汽车、消费电子、工程机械等行业的优质公司长期看好。

8月27号国务院印发《关于加快促进商业消费的意见》,共计20条措施,意在促进最近较为低迷的消费。就在同一天,美国连锁会员制仓储超市开市客开业,人潮涌动,一时造成了交通拥堵,也体现了中国消费的蓬勃活力。那么当前消费情况到底如何,开市客这样一家非平价超市如此火爆的开业,再次提示我们真需要认真思考一下,中国消费的状况,特别是之前所谓的消费“降级”,到底是否真的存在?

4.“自下而上”关注企业本身,关注企业核心竞争力的提升,以及行业地位的稳固性。

转型大背景下,居民消费升级、产业结构转型等结构性力量,对经济高质量增长的贡献,正在加速体现。未来一段时间,与居民实物消费升级需求相匹配的中高端消费品相关制造业、与居民精神层次需求和人口结构变化相匹配的相关服务业,或迎来趋势性发展。转型过程中,“结构分化”远大于总量特征,“传统周期框架”对投资的指引意义明显减弱,需以“结构主义”视角指导投资,关注“结构转型升级”在资本市场的映射。

1.期望获得上市公司分红,分享上市公司长期盈利增长,而不是刻意去赚取上市公司估值提升的钱。但事实上,在实践中也赚到了估值提升的收益。

伴随人均收入增长,居民消费结构性升级的逻辑,仍将持续演绎;其中,中高端商品,仍将是实物消费升级的重要方向。此外,2014年以来,中央对农村电子商务发展政策力度明显加大,部分电商平台布局明显下沉(如阿里巴巴2014年开启“千县万村”计划搭建农村淘宝服务体系)、拼多多等新成立的电商平台更是以三线及以下城市和农村地区为布局重点。伴随电商平台布局下沉,我国居民消费升级重心也在加速下沉,将对部分中高端必需消费品也起到增量提振。

在几只产品的重仓股中,海康威视是频频出现的标的,不仅曾连续多个季度排在持股市值的前列,且大多数时候都在加仓。

可选和必需消费显着背离,似乎呈现消费“降级”特征,但事实并非如此。

不过,他还提出,即使在目前已经普遍被高估的上市公司群体中,一部分优秀的龙头企业仍然拥有良好的经营成长性以及合理的股票价格,值得长期持有。

原标题:南财快评:消费“降级”是伪命题

今年以来,A股市场先涨后跌,起伏较大。林鹏所管理的产品却表现稳定,4只产品今年的回报率基本都在30%左右。

实物消费角度来看,也可以发现消费结构升级的很多微观证据。从居民饮食来看,近年来全国居民饮食结构更加绿色、健康化,人均消费粮食和食用油数量明显减少,而水果、蛋类、水产品等消费增加;生鲜行业零售结构,也呈现类似特征。细分商品种类中,高品质消费占比也在明显抬升。例如,乳制品中,更加符合无添加健康概念的巴氏奶和酸奶近年销售相对较好;啤酒和方便面市场中,中高端产品消费占比也在明显抬升。总体来看,必选消费品中,高品质、健康化消费的占比明显抬升。

就市场普遍的高估值问题,林鹏认为,大多数的行业板块都从牛市初期的低估转变为合理估值水平甚至是显着高估。所以,以估值修复为特点的牛市初期显然已经结束,未来行情走向何方的核心因素,应当是能否有持续不断的资金流入。

事实上,消费的结构性升级一直都在演绎,在中微观层面均有明显体现。

对于目前的机构抱团现象,林鹏表示,一部分优质标的本身并不存在明显的高估,但股价的确也已在相当大的程度上透支了未来的业绩增长。他认为,下半年相信更多类型的基本面改善的行业和公司将会被市场关注,市场热点可能分化。

先导型经济体经验显示,休闲娱乐和医疗护理等服务型消费,也是消费升级的趋势性方向。例如,美国消费支出中,服务消费占比自1950年代初持续抬升至2018年的68.8%。韩国于1980年代也表现出类似的消费升级规律。进一步细分可以发现,以旅游和电影消费为代表的娱乐休闲、医疗卫生服务等,在居民消费支出中占比均出现过趋势性提升;前者反映居民追求更高层次精神需求的一般规律,后者或与人口年龄结构的变化存在较大关联。未来一段时间,伴随我国人均收入上升、人口结构变化,相关消费需求或继续趋势性扩张。

立讯精密在二级市场可谓炙手可热。陈光明离开东方红成立睿远基金,所发公募产品的第一大重仓股就是它,期间还频繁调研。

服务型消费需求也在快速增长,在旅游、影视、体育等领域均有明显反映。以旅游为例,近年我国国内旅游人次和人均旅游支出明显增长,国内旅游收入以两位数增速快速增长。居民对娱乐服务的消费需求也在明显增长,从持续上升的在线视频和音乐付费率数据上可以观察到一定迹象。2016年以来,我国举办马拉松赛事明显增长、2018年接近2000场次,在一定程度上反映居民体育相关消费需求。此外,伴随居民生活质量要求的提高,汽车洗涤、家政服务、美容等部分新兴服务行业也开始快速发展。

而在进一步解读林鹏持仓变化前,小编先根据他的几次公开演讲和访谈,梳理了林鹏的投资逻辑:

总量层面似乎呈现消费“降级”的特征,但事实上并非如此。经验显示,在经济下行阶段,可选消费承压更为明显、必需消费韧性较强,缘于对经济变化敏感度的不同。其中,汽车等可选消费需求,对经济变化较为敏感,受经济下行影响较大,而必需消费需求相对刚性,受影响较小。回顾历史,2008年全球金融危机期间、2011-2015年经济增长中枢持续回落阶段,可选消费品零售额增速的回落幅度均大于必需消费品。

从半年报业绩看,分众传媒受困于经济增速下行和广告市场需求疲软业绩大幅滑坡,还有券商分析认为,新媒体的广告模式对分众的楼宇广告已显露“挤出效应”。

中高端实物消费、发展娱乐型服务消费,仍将是消费升级的趋势性方向。

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近年来,传统生存型、商品型消费占比下降,发展享受型、服务型消费占比上升的趋势,十分清晰。一般而言,最基本的生理需求主要由食品、衣着和住房满足,安全、爱和归属感等更高层次需求的实现,则对公用事业、医疗保健等消费要求更多。近年来,城乡居民食品和衣着等基本生存型消费占消费比重持续下降,与较高层次需求关联较大的文教娱乐和医疗保健等发展享受型服务消费占比趋势性抬升。

除海大集团外,今年还有一些机构抱团的白马股也是一骑绝尘,迭创新高。如立讯精密,作为消费电子、5G板块的热门标的,立讯精密上半年实现营收214.41亿元,同比增78.29%;实现净利润15.02亿元,同比增81.82%。

在最新的基金定期报告中,林鹏就市场关心的诸多问题提出了他的见解。

“未来的世界必然是互联网的天下,但我们并不认为过去那些优秀的企业一定会在互联网浪潮中掉队。正相反,由于拥有优秀且进取的管理层以及大量优质人才,我们认为,这些企业将利用互联网提升竞争力,去获取更大的市场空间。”

此番减持,是否意味着林鹏不看好立讯精密的未来表现?情况或许并非如此简单。

从仓位看,林鹏管理的4只基金有以下特点:持股集中度较高的老产品睿丰仓位提升较为明显,从去年底的85.16%升至二季度末的90.38%;去年底刚成立的五年定开产品恒元也在同步加仓,但幅度不大;此外,两只“沪港深”产品仓位则略有下降。

5.避免高换手,频繁交易;不追逐主题热点;不买市盈率特别高的股票。

不过,今年以来,林鹏管理的多只基金同步减持该股,立讯精密也成为在海大集团之外,林鹏减仓力度第二大的个股,合计减持2512万股。如林鹏管理时间最长的睿丰,自2015年三季度首次建仓立讯精密,平均持股成本7.7元,目前收益可观。

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